宏达电一个三亿美元的购并案，竟让自己市值少掉千亿元？更让人不解的是，一家十年都亏损的公司，为何周永明强势主导非得吃下它？投资人都想知道，王雪红与周永明的盘算与布局。

七月六日，宏达电花三亿美元（约合八十六亿元新台币）向威盛买进一家过去十年都亏损的绘图芯片厂S3 Graphics（以下简称S3），震撼市场。S3的另个大股东是威盛与宏达电董事长王雪红的投资公司WTI，市场「关系人交易」、「左手卖右手」的骂声纷纷出笼。

隔日，宏达电股价跌停锁死，市值瞬间蒸发六○七。五亿元，但市场没有就此缩手，第二天宏达电股价更直接坠落千元之下，两天合计市值跌掉一○一二。五亿元。宏达电花大钱买S3，投资人则直接用股价，对王雪红投下不信任票。

接著，外资圈素来以看空宏达电闻名的花旗环球证券亚太区下游硬件制造产业首席分析师张凯伟，不顾三天前才刚出报告重申买进宏达电，八日，他再发报告，直接将宏达电的评等从「买进」降至「卖出」，成了宏达电购并S3后，第一个开枪的外资。

一问：为何非得吃下S3？

不少人都纳闷，为什么宏达电选在这时候买S3？张凯伟在报告也质问：「为什么是S3？」熟知整起交易案详情的人透露，其实都是为了对抗苹果。

时间拉回去年三月，苹果一状告上美国国际贸易委员会（ITC），控诉宏达电的十一款产品侵害苹果二十项专利；两个月后，S3向ITC递状，宣称苹果产品的影像软件设计Apple SDK开发工具包，侵害了S3四项专利。

当时，业内人士就分析，依宏达电与威盛关系，应是利用S3反制苹果。果不其然，七月一日ITC初判，苹果确实侵犯S3其中两项专利。五天后，宏达电就宣布砸三亿美元，从威盛手上买下S3。

市场批判声之所以如浪潮般涌出，一来，王雪红近年来经营威盛绩效不佳，转投资浮滥、亏损难以止血的问题，更是威盛自二○○○年以来就存在已久的疑虑；二来，二○○○年威盛用二。○八亿美元买下S3后，十一年来对威盛获利贡献挂零不打紧，频频亏损更让威盛受不了，才会在○五年S3增资时，引进王雪红个人投资公司WTI，后续九次增资，几乎全由WTI出面认购，才让S3得以存活至今。S3股权也因引进WTI增资后，八成股权从威盛转自WTI。

翻开威盛年报可得知，十年S3累计亏损达一一五。四九亿元。一家连年亏损的公司，大股东又以王雪红为主，这也难怪市场会批判宏达电买S3是「关系人交易」、「左手卖右手」。不过，熟知详情的人士透露，整起交易案的主导者，从谈购并、议价到拍板，都是周永明与威盛总经理陈文琦协商。周永明很清楚，他买S3的目的只有一个，「就是为了专利，他甚至不在乎S3经营是赚还是赔。」

二问：为何定价三亿美元？

既然宏达电买S3摆明就是为了专利而来，那S3的专利价值高达三亿美元吗？不少市场人士质疑，当年威盛买S3成本不过二。○八亿美元，养了十年都赔钱，现在宏达电却花几乎是一个股本的价码买下S3。

尽管宏达电内部人士透露，三亿美元这个价格，其实是由全球最大智能财产权法律事务所飞翰（Finnegan）监价。当时飞翰给周永明的报告里，价格比三亿美元还高，所依据的也是S3与苹果的专利诉讼案，虽然那时ITC初判结果还没出来，飞翰做完监价后，认定S3专利价值超过三亿美元。

业内人士分析，今年六月进行专利拍卖的北电（Nortel），也是不堪数年亏损，价值达四十五亿美元的六千多项专利，被苹果、索尼（SONY）、微软等六家大厂拿下。「陈文琦大可用公开拍卖方式，把S3专利卖掉，但这对希望拿到S3专利的宏达电而言，却不是那么有利。」

另一方面，熟知详情的人也指出，近五年来，王雪红以个人投资公司吃下S3增资额度，前后加总达一。五亿美元，「当初威盛不堪亏损，根本拿不出钱来增资S3，最后王雪红只好自掏腰包买单。」

只是，威盛养了S3十一年，始终没有交出好成绩，「不是S3专利、技术不好，是威盛推产品总是慢半拍。」业内人士观察，若不是威盛需要S3绘图芯片技术，威盛大可把S3卖了，结果威盛是空有S3的专利与技术，但产品永远落后竞争者如nVidia及ATi（后并入超微）。

看在业内人士眼里，纵使S3部分专利还授权微软、索尼，但权利金进帐不多，否则S3也不会连年亏损。所以，王雪红如今以「成本价」把S3卖给宏达电，更招致批评，「哪有人做不赔本生意？难道不用为当年决策错误负责吗？」

假如S3专利够好，又是宏达电反制苹果诉讼的一步重要棋子，那大可用专利授权的方式，为何需要买整家公司？

三问：为何不用专利授权？

张凯伟在报告里详细指明，宏达电已经采用高通的Adreno绘图芯片，集成进高通的Snapdragon处理器，宏达电实在不需要另一个绘图芯片的解决方案，买S3的唯一目的，就是为了有利于后续与苹果诉讼的S3专利。既然如此，张凯伟认为，大可用专利授权来取代买下S3整家公司。

宏达电内部人士解释，当时控告苹果侵权的是S3，若用授权方式拿到S3专利，则宏达电无法运用这项专利诉讼的结果，而一旦S3成为宏达电的公司，后续苹果要谈判的对象就变成了宏达电，也会让宏达电与苹果的诉讼案，多一项利器。

随S3与苹果侵权官司在七月一日ITC初判后，宏达电与苹果的诉讼案也将在十五日初步审查，宏达电买S3反击苹果的态势明显，双方势必会展开新一波谈判。

四问：为何S3只剩空壳？

尽管整桩交易案背后，出发点多来自宏达电与苹果诉讼的考量，但不可讳言的是，S3在卖给宏达电后，S3手中二三五项专利划分给了宏达电，但S3上海研发中心，与大陆、台湾分公司，都仍然归属威盛所有，尤其是S3上海研发中心拥有数百名研发人员，这实在很难说服大众，宏达电花大钱买到的不是空壳公司。

更特别的是，威盛虽然高价卖掉了S3，却仍拥有这些专利的使用权，虽然威盛与宏达电没有竞争关系，但此项交易案独厚威盛，让威盛占尽便宜，也等于是用目前产业地位如日中天、现金充沛的宏达电，拉抬亏损多年的威盛，对投资宏达电的股东来说，尤其是持股最大的外资来说，恐怕心中仍存有不少的疑虑，难怪会有长期支持宏达电的外资说，「我们无能为力，只能含泪支持。」

事发后两天，宏达电被加拿大半导体厂Mosaid告专利侵权；十一日，苹果更祭出反击措施，再次向ITC提起诉讼，控告宏达电侵权，双方攻防战提前开打。「宏达电已经是全世界第四大智能型手机品牌，未来这种事只会多、不会少，所以周永明必须想得是长远、对宏达电好的策略。」业内人士说，不管是苹果告三星，还是宏达电告苹果，智能型手机、平板计算机这兵家必争之地情势不变，宏达电就会一再成为对手的箭靶。

在与苹果侵权官司还没有结果前，宏达电必然是严阵以待，但在此之前，张凯伟认为，宏达电还有个更芒刺在背的对手，就是韩国的三星。

随著成熟市场的智能型手机渗透率已攀高，新兴市场又因3G基础建设未普及，在在都让智能型手机后续成长动能受考验，加上三星又立志要坐上Android平台之首，宏达电在挑战苹果前，还得先过三星这关。

不论如何，过去一年对宏达电而言，是最辉煌的一年。但在苹果侵权官司未了、S3买贵质疑，加上智能型手机成长动能趋缓，似乎都已经预告著，今年下半年全球智能型手机市场将是山雨欲来。而树大招风的宏达电，肯定是许多大厂欲除之而后快的眼中钉，未来宏达电的路，将充满更多更大的挑战。